Efter år av fördröjning från den amerikanska finansinspektionen godkändes till slut Bitcoin ETF:er i USA. Detta skedde torsdagen den 11 januari. Förväntningarna var stora på att efterfrågan skulle driva upp Bitcoinkursen. Men som vanligt överraskar Bitcoin, och den omedelbara uppgången uteblev. Idag, 18/1, har kursen fallit ungefär 5 % jämfört med dagen innan handeln inleddes.
Bitcoinkursen styrs som alla andra värdepapper av utbud och efterfrågan, och i båda fallen blev utvecklingen annorlunda än vad de flesta bedömare (inklusive jag själv) hade trott. Skälen till kursutvecklingen är flera.
Om vi börjar med efterfrågan måste man konstatera att det var en succé. Inflödet i de 9 ETF:er som har noterats på börsen i USA har varit stort. Det hade kunnat vara ännu större, men möjligheten att investera i dem har dels begränsats av att vissa banker inte tillåter handel, dels av att legala skäl tar tid för många rådgivarföretag att godkänna att deras rådgivare rekommenderar köp av en Bitcoin ETF.
Vad gäller utbudet påverkades även det. Helt klart är att det var många kortsiktiga investerare som under hösten medverkat till att driva upp kursen. När sedan handeln väl startade i ETF:erna, och ytterligare kursuppgång uteblev, blev följden att de för att säkra vinsterna sålde sina bitcoin.
Den stora faktorn vad gäller missbedömningen av utbud gäller dock fonden Greyscale. Den har funnits i tio år, och har fram tills nu, varit i princip den enda renodlade exponeringen mot Bitcoin som funnits. Grayscale (GBDC) har efter hand som åren gått utvecklats till en mycket stor innehavare av Bitcoin (3:e största innehavet). Som investerare har du köpt aktier i Grayscale, inte faktiska bitcoin.
Av olika skäl har det de senaste åren uppkommit en stor rabatt. Det betyder att den som har velat sälja aktier i Greyscale har fått göra det till ett avsevärt lägre pris än vad det borde vara jämfört med den aktuella Bitcoinkursen. Detta har medfört en inlåsningseffekt. Ingen innehavare har velat sälja. I samband med godkännande av ETF:er omvandlades Grayscale till en ”vanlig” ETF. Resultatet blev att rabatten försvann, och det fanns inte längre något hinder att sälja. Ytterligare en bidragande orsak är att Grayscale har betydligt högre arvode än samtliga andra ETF:er. Försäljningarna har varit mycket större än förväntat, och har pressat Bitcoin-kursen. Visserligen sker ett byte till den nya ETF:erna, men hur stor den andelen är av den totala försäljningen är oklart.
Slutsatsen blir att de förhållanden som påverkar utbud och efterfrågan, (gäller framför allt försäljningarna från Grayscale) måste få ta tid för att de skall stabiliseras och utvecklas till det bättre. Sammantaget måste, trots kursutvecklingen, lanseringen av Bitcoin ETF:er betecknas som en stor framgång. De faktorer som har påverkat både efterfrågan och utbud, har goda möjligheter att på lite längre sikt utvecklas åt rätt håll. Detta är ju enbart inledande observationer och man måste komma ihåg att handeln har pågått extremt kort tid.
Detta är en mycket kort kommentar till händelserna kring introduktionen av Bitcoin ETF:erna. Eftersom jag är säker på att bloggens läsare törstar efter en mer utförlig redogörelse kommer detta inom kort. Håll utkik!
Lämna ett svar