ETF handeln har nu pågått i cirka 1 månad.
Det är en väldigt kort tid, men man kan konstatera att marknaden överskattade den positiva effekten på kort sikt (2 veckor) och, tror jag, underskattar den på lång sikt. Signalen var att ETF:en lanserades, Bruset var den initiala kursreaktionen.
Inledningsvis var utvecklingen inte vad marknaden (i alla fall Bitcoin-entusiasterna) hade förväntat sig. Kort efter starten gick kursen kraftigt upp, för att därefter vända nedåt. Orsakerna till detta var flera. Men det främsta skälet var tveklöst den temporära ökningen av utbudet (försäljningarna), som uppkom då en aktör GBTC, som under en lång tid varit Strong hands, till viss del förvandlades till Weak Hands.
Dessa försäljningar var större än vad marknaden hade förväntat sig, och kursen trycktes därför nedåt. Nu (18/2) har utflödet mattats av avsevärt, men det går inte att säga om och när det påbörjas igen. Det finns fortfarande innehav i GBTC som är Weak Hands.
Vidare förekom något som vi kan kalla Händelse syndromet. Ett eventuellt godkännande av en Bitcoin ETF var en händelse som gradvis blev mer och mer sannolik. Då uppstod spekulationer om huruvida händelsen är diskonterad eller inte. Med tanke på kursreaktionen var händelsen i sig diskonterad, men inte det som skulle ske därefter.
Anledningar till den sjunkande kursen var flera.
1 Efterfrågan avtog. Spekulanter hade kontinuerligt köpt i förhoppning att om och när en ETF väl blev godkänd, så skulle kursen stiga och då säljer man och tar hem vinsten. Nu uteblev kursuppgången och spekulanterna som betraktade affärsidén som avslutad sålde. De som tidigare var köpare försvann således, och blev dessutom säljare i stället. Försvunnen efterfrågan och ökat utbud gav sjunkande kurs.
2 Black Rock och de andra ETF:erna hade förutspått en efterfrågan, och hade därför köpt i förväg vilket dämpade efterfrågetrycket.
3 Potentiella köpare är/var inte redo. Compliance-avdelningar tar veckor, ibland månader på sig att godkänna nya produkter innan rådgivare kan använda dem. Detta är en process som i flera fall inte sätts i gång innan godkännandet är på plats. Negativt på kort sikt. Positivt på lång sikt.
4 Flera stora aktörer är fortfarande negativa till Bitcoin. Exempelvis Vanguard och Merrill Lynch har förbjudit köp av ETF:en. Detta är en politisk åtgärd. Hur länge en sådan policy kan fortgå är oklart. En av de få saker som kan ändra situationen är helt enkelt att kunder flyttar sitt kapital. Min personliga uppfattning är dock att det kan pågå under en lång period. Ideologiska beslut, styrs mycket sällan av sunt förnuft.
5 GBTC har på kort sikt en central roll i Bitcoins kursutveckling. Utflödet från GBTC, och framför allt om det återinvesteras i andra ETF:er eller inte, spelar roll för kursen i Bitcoin. I dagsläget har fonden haft ett utflöde på 25 % av sitt ursprungliga innehav. En mycket ungefärlig beräkning (snarare kvalificerad gissning) av Bitcoin Magazine pekar mot ett potentiellt utflöde från GBTC på 300 000 bitcoin. Det motsvarar ungefär hälften av den ursprungliga totalen (620 000), vilket skulle betyda att det kvarstår ett utflöde på cirka 150 000 bitcoin. Men det är som sagt mycket osäkra siffror.
Så länge som utflödet, blir ett inflöde i någon av de andra ETF:erna, är det bara en omfördelning och då påverkas inte kursen på Bitcoin. Den som vill veta betydligt mer om GBTC kan läsa här
ETF:erna utvecklingen framåt
Med respekt för att det har gått en väldigt kort tid, så innebär ETF:ernas intåg att Bitcoin kursmässigt har inträtt i en ny och mycket stark fas.
Men hur mycket betyder ETF:erna för efterfrågan?
Det finns flera sätt att beskriva hur stor betydelsen verkligen är. Ett är att sätta den i relation till produktionen av nya bitcoin.
Tabellen visar det totala antalet bitcoin som miners producerar under 2024 &2025. Med hänsyn tagen till Halvingen i april 2024, kommer det under de två åren totalt tillverkas 378 450 bitcoin. Black Rock och Fidelity har som mål att fördela 1 % av sina totala tillgångar till Bitcoin. Detta sker genom köp till deras respektive ETF. Under åren 2024–2025 behöver de således köpa 3,1 miljoner bitcoin. Det skall då jämföras med de knappt 380 000 nya bitcoin som tillkommer. Alltså en efterfrågan som vida överstiger utbudet av nya bitcoin.
Efter den inledande kursnedgången har utvecklingen vänt. Detta styrs av två faktorer. Utflödet från GBTC har minskat, och efterfrågan från (inflödet till) de nio nya ETF:erna har ökat. Under januari var utflödet från GBTC stort, men i februari har nettoköpen från de nio nya ETF:erna varit i snitt 5000/dag. Ett otroligt bra inflöde om det håller i sig.
Men som sagt, på kort sikt kan vad som helst hända. Inflöden kan under perioder vända till utflöden. Det finns exempelvis fortfarande kvar relativt stora innehav som ägs av konkursbon. När de legala processerna har malt färdigt, kan de innehaven säljas över marknaden. Då kommer kursen med största sannolikhet att påverkas negativt.
Med detta sagt ser utvecklingen framåt mycket ljus ut. Det pågår en kontinuerlig omfördelning från Weak Hands till Strong Hands. De faktorer som påverkat/påverkar kursen på kort sikt är Brus, men lanseringen av ETF:erna är en stark Signal och mycket positivt för Bitcoin på lång sikt.
Jag avslutar med ett citat[1] från Michael Saylor VD I Microstrategy, (ett bolag som innehar 190 000 bitcoin, motsvarande ett värde av 10 miljarder dollar)
”Bitcoin is now the world’s most popular investment asset. It is novel. It is digital. It is global. It is unique. And it is uncorrelated to traditional risk assets. Because it does not come with exposure to any given country, currency, company, quarterly results, product cycle, competitors, weather, or war. That makes it to a natural addition for a responsible investor.”
Allt detta kanaliseras nu genom Bitcoin-ETF:erna.
[1] Intervju CNBC 2024-02-13
Lämna ett svar