The Red Pill

Bitcoins kursutveckling har rykte om sig att vara extremt volatil (kraftiga rörelser både upp och ned). Kursen anses röra sig mer eller mindre slumpmässigt, samt också överraska med att utvecklas åt motsatt håll kontra det förväntade. Ett färskt exempel är lanseringen av en ETF för Bitcoin i januari 2024. Processen att godkänna en ETF har pågått i flera år. Förväntansbilden hos Bitcoin-kollektivet har varit överväldigande positiv. Men när ETF:en äntligen börjar handlas sjunker kursen! Varför?

Svaret ligger i att kursutvecklingen på lång respektive kort sikt styrs av helt olika faktorer. För den som är långsiktigt investerad i Bitcoin kan det vara lätt att förtvivla när kursen plötsligt faller kraftigt, alternativt står stilla i månader. Dessutom finns det i Mainstream media ett ständigt flöde av gammal och ibland ny skrämselpropaganda, som gång på gång vet att berätta att Bitcoin är död som företeelse. För att styrka sig mentalt är det viktigt att kunna bortse från kursutvecklingen på kort sikt. Som stöd är det därför bra att känna till några av de faktorer som styr kursen på kort sikt.  Detta för att man som långsiktig investerare inte skall tappa fokus på allt det som talar för Bitcoin på lång sikt, och att man ska förstå att en eventuell negativ kursutveckling på kort sikt inte påverkar dessa långsiktiga faktorer.  

Helt avgörande för Bitcoins existens och framtida utveckling är adoptionen. Det vill säga hur många som tror på Bitcoins fördelar och att de därmed varaktigt vill vara ägare av Bitcoin. Efter hand som fler anammar Bitcoin, ökar konkurrensen för att få tillgång till en resurs som har ett förutbestämt antal. Eftersom fler vill ha tillgång till något som har ett begränsat utbud, blir Bitcoin än sällsyntare. Värdet för Bitcoin som värdebevarare och funktion som pengar ökar. Antalet användare ökar helt enkelt värdet på nätverket. Det är den absoluta grundfaktorn till Bitcoins positiva kursutveckling på lång sikt.

På kort sikt däremot påverkas Bitcoins kurs av helt andra faktorer, varav några av dem inte har direkt med Bitcoin att göra. Exempelvis ränteläget. De köpare och säljare som bestämmer priset på kort sikt är de som köper och säljer på marginalen. Priset sätts av de som senast har köpt eller sålt. De aktörerna har ett helt annat tidsperspektiv på sin investering, jämfört med en långsiktig investerare.

Strong Hands och Weak Hands

Den kortsiktiga investeraren betraktar Bitcoin som en ekonomisk tillgång bland andra. Man ser det enbart som ett spekulationsobjekt. Tidshorisonten för ett köp, eller en försäljning, kan vara tio minuter eller flera år. Dessa aktörer har inget reellt intresse av de faktorer eller egenskaper som skapar ett värde för Bitcoin, annat än som kursdrivande faktor.  Man behöver nödvändigtvis inte äga faktiska bitcoin, utan använder sig av derivatinstrument (optioner och terminer) och kan också tänka sig att investera med belåning. Det sistnämnda är något som får, och kommer att få drastisk påverkan på kursen.

Dessa kortsiktiga aktörer benämns som Short Term Holders (STH) eller ”Weak Hands”. De långsiktiga ägarna är motsatsen Long Term Holders eller ”Strong Hands”.  Balansen Strong Hands/Weak Hands är central för Bitcoin-kursens utveckling på lång sikt. Ju större andel Strong Hands desto mindre utbud, vilket höjer kursen. Det är ett faktum att om Bitcoinmarknaden enbart bestod av kortsiktiga spekulanter, skulle Bitcoinkursen fortfarande vara 1 USD.

Weak Hands kan när som helst sälja sitt innehav, och bidrar i mycket begränsad utsträckning till adoptionen av Bitcoin. Det är inte något konstigt eller onaturligt med spekulation i ett värdepapper. Det är ett helt naturligt inslag på en fri marknad. De finns inom alla tillgångsslag. Det kan till exempel vara hedgefonder som har gjort en affär med förväntan av ett visst utfall inom 3–6 månader. när målet för affären är uppfyllt säljer fonden.

Bitcoin Miners som för att producera nya bitcoin har varit tvungna att göra stora investeringar i datorkraft, och därmed elektricitet, är helt enkelt tvungna att sälja för att finansiera investeringen. Miners säljer dock inte enbart, utan behåller också bitcoin som investering. Men det spelar ingen roll hur positiva de är till Bitcoin på lång sikt, på kort sikt måste de ofta vara säljare.

Överhäng, Strong Hands blir Weak Hands

Det finns naturligtvis exempel på att Strong Hands blir till Weak Hands. När Bitcoin efter uppgångar når vissa kursnivåer, finns det alltid investerare som säljer för att ta hem en mindre eller större del av vinsten.

Det finns också stora innehav av bitcoin som hålls av aktörer som inte har förvärvat dem avsiktligt. Den allra första (och då fullständigt dominerande) Bitcoinbörsen Mount Gox gick i konkurs 2014. Då uppenbarades att en stor mängd bitcoin hade blivit stulna löpande.
En del av dessa (150 000 bitcoin) hittades, och har sedan dess förvarats hos en konkursförvaltare. Innan den legala processen är klar och bitcoinen kan betalas ut, är de Strong Hands. När processen är klar kan dessa lämnas över till fordringshavare och då säljas. Det finns alltså vad man kan kalla ett Överhäng. Ingen vet när marknaden helt plötsligt kan drabbas av en större försäljning från den här typen av innehav.

Ett annat exempel på detta är fonden GBTC. Efter att ha haft en egen struktur, omvandlades den till en ETF i januari 2024. Detta medförde att en stor mängd bitcoins som framstått som Strong Hands, nu när inlåsningseffekten upphörde transformerades till Weak Hands. GBTC är viktig för kursutvecklingen på kort/medellång sikt. Den som är intresserad läs fördjupning här

Kortsiktigt påverkar både Weak Hands och Strong Hands Bitcoinkursen både uppåt och nedåt, men på lång sikt är det Strong Hands som har avgörande betydelse.

Förklaring: Blå kurva = Antal bitcoin ägda av LTH (Strong Hands)

Röd kurva = Antal bitcoin ägda av STH (Weak Hands)

Svart kurva = Bitcoinkursen utveckling

Diagrammet visar att antalet bitcoin som innehas av Strong Hands, är på rekordhöga nivåer, och att motsvarande antalet bitcoin som innehas av Weak Hands är på extremt låga nivåer historiskt sett. Något som ger anledning till optimism angående Bitcoins framtid.